Выше цен бывают только цены

Аналитический обзор информационного агентства РБК.

Аналитический обзор информационного агентства РБК
Выше цен бывают только цены
"Экономические стратегии", №4-2004, стр. 42-43

В конце мая участники российского бизнес-сообщества и инвесторы на финансовых рынках мучались раздвоением сознания. Образно говоря, одним ухом все внимали президенту Путину, рассуждавшему перед Федеральным собранием о либеральных ценностях, свободах и подъеме экономики, а другим – слушали новости, в которых сообщалось, что недавно одному из наиболее успешных субъектов этой самой экономики – ЮКОСу – фактически пришел конец. Вялотекущая борьба НК с государством в конце мая вновь резко обострилась, и, после того, как Арбитражный суд Москвы принял решение о взыскании с компании долга в размере свыше 99,3 млрд руб. по иску МНС, ЮКОС предупредил всех о вероятном банкротстве до конца 2004 года. Действительно, казалось бы, что ниже нельзя "сидеть в дыре". Банки-кредиторы уже заявили ЮКОСу о возможности дефолта на сумму порядка 2,6 млрд долл., а тут еще и МНС потребовало 3,5 млрд. Таким образом, "по кругу" ЮКОС должен уже около 6 млрд, при этом часть ликвидных активов компании арестована, и найти средства для погашения долгов менеджмент просто физически не может. Нужно признать, что в его нынешнем виде ЮКОС обречен, и теперь вопрос лишь в том, как будут развиваться события в дальнейшем. На наш взгляд, есть два возможных сценария. Первый – силовой. Компанию банкротят и ликвидируют, активы растаскивают конкуренты, миноритарные акционеры ЮКОСа несут огромные потери. Такой вариант может весьма негативно отразиться как на динамике российского фондового рынка, так и на его перспективах. В этом случае, скорее всего, можно будет поставить крест на надеждах на скорое присвоение России investment grade агентством S&P; также, вероятно, усложнится процесс вступления в ВТО. Силовой вариант разгрома ЮКОСа нанесет серьезный удар по имиджу российских компаний за рубежом и снизит инвестиционную привлекательность России в целом. Понятно, что, будь ты хоть негром преклонных годов, ты не будешь инвестировать средства в активы, которые за год из высокодоходных и перспективных могут превратиться в фантики, причем метаморфоза эта произойдет не волей злого и непредсказуемого рынка, а при помощи мозолистых дланей работников Басманного суда города Москвы. Второй вариант: компания будет сохранена и перейдет под контроль государства, менеджмент может быть частично заменен, активы консолидированы, и после удовлетворения требований кредиторов ЮКОС вновь продолжит свою деятельность. В текущих условиях такое развитие событий представляется гораздо более оптимальным, чем полный развал компании, но для этого МНС должно позволить ЮКОСу рефинансировать и реструктурировать свою задолженность перед государством. Мы считаем, что Кремль все же не пойдет на то, чтобы уничтожить ЮКОС, хотя ситуация пока складывается довольно-таки угрожающая. Это быстро понял и рынок акций, который вначале отреагировал на сообщения по ЮКОСу лишь резким снижением цен акций самой НК, но затем и по остальным бумагам котировки стремительно упали. Как отмечает начальник аналитического департамента Банка ЗЕНИТ Сергей Суверов, у биржи есть серьезные опасения по вопросу того, что слабость корпоративного сегмента в России может повлиять и на позицию рейтинговых агентств в отношении присвоения ей инвестиционного рейтинга. "Эти фундаментальные факторы, наряду с надвигающимся началом летнего затишья, а также ожидающаяся очередная порция негатива в отношении ЮКОСа способны оказать негативное влияние на динамику индекса", – подчеркнул эксперт. Что касается ЮКОСа, то его капитализация с момента ареста М. Ходорковского в середине октября 2003 года снизилась почти на 20 млрд долл. – такова цена, которую заплатила компания за войну с государством.

В мае сражения шли не только на корпоративном фронте, но и в банковском секторе. Громкое дело "Содбизнесбанка", который был лишен лицензии за ведение полукриминального бизнеса, не привело к катастрофическим для системы последствиям, но дало экспертам повод порассуждать о возможных тяжелых временах, которые наступят для российского банковского сообщества. Заявления ЦБ о существовании некоего черного списка банков, которых может постигнуть участь "Содбизнесбанка", не на шутку обеспокоили не только рядовых вкладчиков (они еще со времен 1998 года привыкли хранить деньги либо в сберкассе, либо под подушкой), но и некоторых банкиров, заявляющих о том, что возможный отток средств испуганных граждан с банковских депозитов и активизация покупок населением валюты может дестабилизировать российскую финансовую систему. Впрочем, скорее всего, ЦБ не допустит какого-то масштабного кризиса, хотя лето в банковской сфере и вправду может стать горячим.

Ситуация же на мировом рынке нефти уже сейчас остается раскаленной добела. 24 мая цены нефти Light Sweet на NYMEX достигли уровня 41,83 долл./барр. – это максимальный показатель с момента начала торгов срочными контрактами по нефти в Нью-Йорке в начале 1980-х годов. Выше цен не было ни в первую, ни во вторую иракские войны, ни в момент террористических кризисов. Растущая мировая экономика потребляет все больше и больше горючего, война на Ближнем Востоке все больше и больше нервирует нефтетрейдеров, опасающихся срыва поставок на мировой рынок. В итоге цены взлетели до заоблачных вершин и пока, похоже, не готовы снижаться. При этом ОПЕК уже достаточно давно намекает рынку на то, что поставки нефти на мировом рынке будут увеличены и, дескать, может и не стоит так безоглядно играть на повышение. Но рынок пока явные и тайные знаки картеля не понимает. ОПЕК и сейчас сильно превышает установленные квоты, при этом резко нарастить добычу способны не все члены ОПЕК, а, по большому счету, лишь Саудовская Аравия. В итоге внутри картеля согласия, как обычно, нет. Одни нефтедобытчики предлагают оставить все как есть и просто сдвинуть диапазон цен корзины ОПЕК на 8 долл. вверх (сейчас он составляет 22-28 долл./барр., и естественно, что о таких ценах уже никто не помнит), другие считают справедливым снизить текущие цены до уровня 30-34 долл./барр. При этом понятно, что в целом картель не хочет терять такие цены, потому что сверхприбыли от продаж нефти сейчас стали просто гигантскими. Однако основные потребители нефти, в частности, США, тоже не сидят без дела, а начинают оказывать на ОПЕК все более сильное давление. Осенью в Америке президентские выборы, и для Дж. Буша есть разница, с какими ценами на топливо к ним подойти. Вероятно, что ОПЕК все же нарастит добычу, но в последнее время картель зачастую становится непоследовательным и недисциплинированным, а это приводит лишь к дестабилизации мирового рынка нефти.