Обзор рынков. Итоги четырех месяцев

Укреплению тенге способствовала уверенность игроков в том, что Национальный банк Казахстана по-прежнему будет занимать только наблюдательную позицию на валютном рынке

Айгерим Кумашева
Обзор рынков. Итоги четырех месяцев
"Экономические стратегии – Центральная Азия", №2-2007, стр. 46-50

Кумашева Айгерим Бактынуровна — специалист Департамента финансового анализа и планирования АО «АТФБанк».

Казахстанский валютный рынок

На протяжении первых четырех месяцев 2007 г. американский доллар на казахстанском валютном рынке испытывал мощные понижательные волны – четыре за первые четыре месяца 2007 г. Начав год с отметки 127 тенге за , уже к 30 апреля 2007 г. американская валюта опустилась до уровня 120,02 тенге за . В общем, за четыре прошедших месяца потери доллара составили 6,98 тенге, или 6% в номинальном выражении. Первая волна падения доллара прошла с 3 по 22 января – всего за три недели доллар рухнул со 127 тенге за до 124,86 за , подешевев на целых 2,14 тенге. Эта волна, на наш взгляд, ознаменовала ключевое ослабление доллара и компенсировала его не совсем объективный рост во второй половине 2006 г. Стало очевидно, что курс долл./тенге может снижаться достаточно быстро. Падение доллара в первой половине января мы связываем со спекуляциями игроков рынка на фоне сообщения о том, что в бюджете страны средний курс доллара на 2007 г. был заложен на уровне 117 тенге за . Поведение игроков объясняется тем, что в прошлом году Национальный банк Казахстана приложил немалые усилия, чтобы среднегодовой курс составил 127 тенге за (курс, заложенный в госбюджете на 2006 г.). Кроме того, колебания курса объясняет присущая казахстанскому валютному рынку сезонность – в первой половине месяца, которая, как известно, является налоговой для экспортеров, на валютный рынок Казахстана выбрасывается большой объем долларов. В этот период доллар мог упасть еще ниже, но благодаря сдерживающим мерам, предпринятым Национальным банком, тенге не смог укрепиться более значительно.

После первого шокирующего падения доллар начал корректироваться, даже смог приблизиться к уровню 127 тенге за , а 1 февраля достиг отметки 126,36 тенге за . Этому способствовали не только усилия главного банка страны, но и то, что во второй половине месяца начинается период импортеров.

В начале февраля снова началось падение доллара, продлившееся со 2 по 16 февраля. За две недели доллар упал с 126,36 тенге за до 123,54 за . Затем на отечественном рынке начался период резкой волатильности, который продлился до 3 марта. Такой поворот событий оказался сюрпризом для всех игроков, потому что традиционный сценарий поведения доллара на казахстанском рынке был разрушен: ослабления доллара в начале месяца и, соответственно, коррекции его курса во второй половине месяца не было. Это связано с заявлением главы Национального банка Анвара Сайденова, который сообщил о том, что главный банк страны намерен в текущем году сократить масштабы своего присутствия на отечественном валютном рынке, дав возможность рынку самому определять курсы. В результате на рынке начались спекуляции, приведшие к еще большему падению американской валюты.

Минимальное присутствие главного регулятора валютного рынка спровоцировало третью по счету волну падения доллара. В частности, с 6 по 13 марта доллар скатился с отметки 125,33 тенге за до 123,17 тенге за , преодолев ключевой уровень в 125 тенге за . Затем на казахстанском рынке установилась некоторая стабильность, курс долл./тенге консолидировался. Диапазон котировок составлял всего 60-70 тиын. Однако это продлилось недолго. С 9 по 30 апреля прокатилась очередная, четвертая по счету волна падения американской валюты. На 30 апреля официальный курс долл./тенге составил 120,02 тенге за . Тенге смог вплотную приблизиться к очередной ключевой отметке – ниже 120 тенге за . Такому укреплению тенге способствовала уверенность игроков в том, что Национальный банк Казахстана по-прежнему будет занимать только наблюдательную позицию на валютном рынке. Кроме того, по мнению многих экономистов, до этого тенге был сильно недооценен, а сейчас его стоимость по отношению к доллару является справедливой.

Общий тренд кросс-курса тенге к евро с начала года идет на понижение. Если на 1 января кросс-курс тенге/евро составлял 167,12 тенге за 1 евро, то к 30 апреля евро упал до отметки 163,38 тенге за 1 евро. Общие потери евро к тенге составили всего 3,74 тенге, или 2% в номинальном исчислении. За весь обзорный период на казахстанском валютном рынке можно выделить всего две волны падения евро: с 1 по 13 января, когда потери евро составили 5,07 тенге (с 167,12 до 162,05 тенге), и с 2 по 13 марта (-3,26 тенге: с 165,14 до 161,88). За вторым падением евро последовала коррекция: с 161,88 (13 марта) до 165,03 тенге за 1 евро (17 марта). На данный момент кросс-курс тенге к евро можно назвать достаточно стабильным.

Кросс-курс тенге к российскому рублю на протяжении четырех месяцев был достаточно стабильным. С января по апрель рубль ослаб к тенге всего на 15 тиын. Однако общий тренд кросс-курса руб./тенге совсем незаметно, но все же идет на понижение. Казахстанским производителям выгоден сильный рубль, так как наши товары конкурируют с российскими.

Официальные курсы долл./тенге, евро/тенге и руб./тенге представлены соответственно на рис. 1-3.

Рисунок 1. Официальный курс долл./тенге

Рисунок 2. Официальный курс евро/тенге

Рисунок 3. Официальный курс руб./тенге

Наши ожидания: сильное давление на доллар оказывает ситуация на мировом рынке. В Казах­стане это давление усиливается в связи с действиями властей, нацеленными на контроль над инфляцией. Однако наличие регулятора на местном валютном рынке обусловливает определенную непредсказуемость курса доллара. Пока есть объективные причины для снижения стоимости доллара – среднее значение курса в этом году пока составляет 123 тенге, что выше запланированных бюджетом 117 тенге за доллар.

Мировой валютный рынок

На мировом валютном рынке американский доллар по отношению к евро в начале 2007 г. был достаточно сильным – диапазон котировок составлял 1,2920-1,2940 долл. за евро. Причиной такого роста доллара стало обнародование целого ряда благоприятных статистических данных по экономике США. Однако слабеть доллар начал уже к концу января. Главной причиной стремительного падения американской валюты стал кризис в ипотечном секторе США. Плюс к этому в течение февраля-апреля публиковалась разнонаправленная экономическая статистика по США, которая указывала на неустойчивое развитие экономики Соединенных Штатов. В еврозоне же, наоборот, все экономические показатели говорили о стабильном росте. Основную роль в движении курса евро/долл. сыграло сокращение процентного дифференциала между двумя экономиками: США и еврозоны. Так, за прошедшие четыре месяца учетная ставка в Соединенных Штатах не менялась – 5,25%. А в еврозоне в марте она была повышена на 25 базисных пунктов – до 3,75%. Кроме того, негативно сказались на долларе напряженные отношения между Тегераном и Вашингтоном из-за ядерной программы Ирана.

В итоге замедление экономического роста в США, спекуляции игроков на разнице в процентных ставках между еврозоной и Америкой в конце апреля привели к падению доллара до абсолютного исторического минимума. Курс евро/долл. находился в диапазоне 1,3666-1,3676.

Мировые фондовые рынки

США

За первые четыре месяца 2007 г. фондовый рынок США пережил события исторического значения. Так, на протяжении января и февраля ведущие американские индексы демонстрировали рост, достигая максимумов. Рынок был достаточно стабильным, катализаторами торгов в основном выступали корпоративные, а затем и макроэкономические новости. Но вторник 27 февраля стал черным для мировых фондовых рынков из-за резкого ухудшения ситуации на фондовом рынке Китая (индекс Shanghai Composite снизился на 9% – самое значительное снижение за по­следние 10 лет). Индекс "голубых фишек" Dow Jones упал до 1245,97 пункта, а Nasdaq Composite Index – до 2449,68 пункта.

Причиной послужило введение властями Китая ограничений на приток иностранного капитала в связи с перегревом экономики страны и высокой инфляцией. Из-за нововведений, не выгодных американским и западноевропейским инвесторам, многие из них стали уходить из Поднебесной. Как известно, это была уже не первая волна обвала фондовых рынков развивающихся стран. Напомним, что в мае прошлого года рынки России, Турции и другие развивающиеся рынки резко упали, что свидетельствует о некоторой перестройке в оценке рисков.

Азиатский "насморк", который заразил западные рынки, был недолгим. Уже к середине марта текущего года началась постепенная коррекция мировых фондовых рынков. Но и она оказалась краткосрочной. После некоторого роста началась вторая волна падения ведущих американских индексов, причина – сразу несколько компаний США, предоставляющих ипотечные кредиты заемщикам со слабыми кредитными историями (ипотека класса subprime), объявили о росте числа невозврата ссуд. К примеру, банку HSBC пришлось списать 11 млрд долл. по невозвращенным ипотечным кредитам. А крупнейшая ипотечная компания США New Century Financial Corp. сообщила: кредиторы планируют прекратить ее финансирование, что повышает угрозу банкротства корпорации.

Кризис в ипотечном секторе США не смог долго оказывать негативное давление на фондовый рынок США. Благоприятные корпоративные новости американских компаний обусловили положительную динамику ведущих индексов. Так, уже в конце апреля индекс DJIA смог преодолеть абсолютный исторический максимум, поднявшись выше отметки 13 000 пунктов. Индексу потребовалось всего 126 торговых сессий, чтобы вырасти с 12 000 до 13 000 пунктов. Для сравнения: чтобы преодолеть расстояние между 11 000 и 12 000 пунктами, индексу было необходимо целых 1878 сессий.

Европа

На западноевропейских фондовых рынках в первые четыре месяца текущего года происходило почти то же самое, что и на фондовом рынке США: в начале года для европейских фондовых бирж была характерна стабильность, однако азиатский кризис негативно отразился на ведущих западноевропейских рынках. Кроме того, Европу задели ипотечные проблемы в США, так как в ЕС довольно много компаний, бизнес которых ориентирован на потребителей в Соединенных Штатах. Но после коррекции на фондовом рынке США и в мире в целом ведущие западноевропейские индексы начали расти.

Мировые товарные рынки

На протяжении первых четырех месяцев текущего года мировые цены на нефть были достаточно волатильными. За январь-апрель стоимость фьючерсов на нефть марки Light Sweet выросла на 7,55 долл., или на 13% (с 58,32 долл./барр. до 65,87 долл./барр.), а Brent подорожал на 10,14 долл., или на 17% (с 57,96 долл./барр. до 67,65 долл./барр.). Минимальная цена марки Light Sweet в этот период составила 51,21 долл./барр. (16 января), а марки Brent – 51,7 долл./барр. (11 января). Максимум для Light Sweet – 66,03 долл./барр. (29 марта), а для Brent – 68,74 долл./барр. (2 апреля). Общий тренд обеих нефтяных марок идет на повышение. За весь период можно выделить резкую волну повышения котировок Light Sweet – с отметки 56,59 долл./барр. до 66,03 долл./барр., имевшую место с 19 по 29 марта, и котировок Brent – с 60,2 долл./барр. до 68,74 долл./барр. (с 20 марта по 2 апреля) (рис. 4).

Рисунок 4. Динамика цен на нефтяные фьючерсы (долл./барр.)

Рисунок 5. Динамика цен на фьючерсы по драгоценным металлам (долл./унция)

Год 2007-й для мирового рынка нефти начался с сокрушительного падения цен на нефтяные фьючерсы. Причиной этого стала невероятно теплая погода на северо-восточном побережье США, а, как известно, на Соединенные Штаты приходится почти 30% общемирового потребления нефти. Достаточно спокойная геополитическая обстановка в мире также способствовала падению цен на нефть. Первые попытки вернуть стоимость нефтяных фьючерсов на прежний уровень предприняли страны – участницы ОПЕК. Так, в январе 2007 г. некоторые страны – члены этой организации заявили о намерении снизить добычу нефти в случае, если падение цен не прекратится. Однако эти заявления были противоречивыми, точнее, если некоторые страны говорили о сокращении, то Али Наими, министр нефти Саудов­ской Аравии (самого крупного экс­портера нефти в мире) сообщил, что его страна не намерена сокращать добычу, несмотря на существенное снижение цен на нефть. В итоге 16 января цена фьючерсов на нефть марки Light Sweet опустилась до 51,21 долл./барр. (20-месячный минимум). Низкие цены на нефть (ниже уровня 60 долл./барр.) держались весь январь и первые 20 дней февраля. Достичь отметки выше 60 долл./барр. стало нелегкой задачей для игроков-"быков", однако эта задача была решена. Главной причиной повышения цен на нефть было похолодание в США, а также конфликт между Соединенными Штатами и Ираном. Трейдеры внимательно следили за политическими новостями, связанными с Ираном, четвертым в мире производителем нефти. В частности, цена нефти взлетела на 7% из-за напряженности, возникшей в связи с захватом Ираном британских моряков. Участники рынка опасались проведения силовой операции против Ирана, которая могла бы остановить поставку сырья из этой страны на мировой рынок и привести к перебоям в поставках из Персидского залива. Когда появилась информация о возможном военном вторжении, цена Brent подскочила до 68 долл./барр.

После иранского конфликта цены продолжили оставаться на высоком уровне, подогреваемые ростом спроса на топливо в связи с началом автомобильного сезона и увеличением объемов нефтепереработки. Сбои на американских нефтеперерабатывающих заводах и забастовка докеров Марселя, поставившая под угрозу французский топливный рынок, добавили напряженности на рынке и стали еще одним фактором, способствовавшим поддержанию высоких цен на нефть.

К наиболее важным событиям, повлиявшим на стоимость мировых нефтяных фьючерсов за прошедшие четыре месяца, относится и конфликт между Россией и Белоруссией, возникший в начале года из-за налоговых пошлин. Тогда приостановились поставки российской нефти по нефтепроводу "Дружба" в Польшу, Венгрию, Словакию и Германию. В итоге цена барреля нефти с поставкой в феврале на Нью-Йоркской товарной бирже выросла на 1,6%.

Наши ожидания: в целом, с точки зрения сезонности спроса, нефтяные котировки растут, но этот подъем может ограничить снижение темпов экономического роста в США, крупнейшем потребителе нефти. Достигнут ли цены очередного исторического максимума летом 2007 г., как это было летом 2005 и 2006 гг.? Если такое случится, то скорее всего благодаря рискам геополитического характера.